市值与价值应匹配

A股市场当前的热点之一，就是总市值冠军之争。4月21日，贵州茅台以21675.32亿元的总市值夺回了失去一天的冠军宝座，中国移动以31.91亿元之差位居第二。可以预见，总市值冠军之争还会继续。

在扛住3年压力之后，A股市场需要一个能够激发市场活力的触点。我们可以从总市值冠军之争中观察到市场的一些新变化，尤其是市值和价值的关系。

上市公司市值在一定程度上是市场价值的直观体现，双方存在不可割裂的关系，但上市公司市值和价值不匹配的现象并不鲜见。有数据显示，与5年前相比，目前国有上市公司利润增长70%，但市值仅增长10%。

如何解决市值与价值不匹配的问题？答案之一就是要“探索建立具有中国特色的估值体系”。为了更好发挥市场资源配置功能，不同类型、不同领域、不同行业的上市公司应适用不同的估值逻辑。

以贵州茅台和中国移动为例，一个是大消费领域的龙头企业，另一个是通信科技的先锋，两家公司有着不同的估值逻辑，也吸引着不同偏好的大资金，但它们目前的市值和价值是基本匹配的。这种匹配是上市公司的价值实现在资本市场上的反映。

如果公司市值与价值不匹配，直接后果就是制约了上市公司使用资本市场工具的能力和空间。党的二十大报告提出，健全资本市场功能，提高直接融资比重。资本市场要承担起这一历史重任，不仅要在新股发行层面进行改革，还需要创新再融资工具，为合规上市公司提供更多融资便利。比如，在特定领域、特定行业的上市公司开展再融资试点，将市值指标作为融资参考指标之一。这种方法在一定程度上可以督促上市公司主动加强市值管理，重视价值挖掘。

投资家巴菲特有一个判断市场价值的方法——如果所有上市公司总市值占所在国家GDP的比率在70%至80%之间，择股之后长期持有会让投资者有相当不错的回报。尽管A股市场不能完全套用这一理论，但却能说明市值与价值之间是紧密联系的。国内投资者尤其是机构投资者应对市值与价值进行深入研究，重视市值指标，创新投资策略。

最后，回到总市值冠军之争的话题。实际上，无论贵州茅台与中国移动谁的市值更高一些，都是市场对企业所在赛道的重视。具备战略眼光的资金或投资者需要考虑的应该是企业未来的价值实现，而非当前的市值。毕竟投资股市就是投资未来。