“稳物价”重要性提升，但无需过度忧虑

东吴证券

稳定物价的重要性有所增加，但不必过于担心。

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公布:2022年5月11日，国家统计局公布CPI和PPI数据:2022年4月，CPI同比上涨2.1%，涨幅比3月份扩大0.6个百分点，PPI同比上涨8%，涨幅比3月份回落0.3个百分点。

视角

环比CPI和同比CPI双双上涨，上涨趋势因物流成本和囤货需求而加剧2022年4月，CPI环比3月持平上涨0.4%，CPI同比上涨2.1%，比3月份上涨0.6个百分点影响CPI环比和同比回升的因素主要有三个:4月份全国出现聚集性疫情，在坚持动态清零，加大奥米克隆病毒隐蔽性的背景下，出现了封城等措施，物流成本上升使得食品价格上涨以中国公路物流运费指数为例，从4月6日的1001.67上涨至5月4日的1026.76，整个4月份趋势上涨，回落的拐点尚未出现，从食品项目看，土豆，鸡蛋和鲜果价格分别上涨8.8%，7.1%和5.2%由于土豆比新鲜果蔬更容易储存，所以土豆的涨幅最大，反映了疫情下居民对囤货需求的增加4月初恰逢清明小长假，运输价格上行虽然受疫情影响，国内旅游人数和旅游收入分别下降26.2%和30.9%，但机票，交通租赁费和长途汽车价格分别上涨14.9%，6.8%和1.5%展望后期，我们认为2022年CPI将温和上涨，整体CPI将维持在较低水平央行发布的2022年第一季度货币政策执行报告中指出要密切关注物价走势，其中食品供应是重点，但不必过于担忧2021年，中国粮食进口量16454万吨，出口量313万吨，产量68285万吨产量/之比为81%如果观察粮食进口数量，可以发现2020年6月份以来月度数值一直维持在较高水平，这说明我国开展了粮食储备工作

PPI环比，同比下降，保供应，稳物价政策发力2022年4月份，PPI环比涨幅比3月份扩大0.5个百分点，同比涨幅比3月份缩小0.3个百分点在国际原油，有色金属等大宗商品价格高位震荡的背景下，PPI环比，同比双双回落，是保供稳价政策和基数效用较高的结果分工业行业看，煤炭开采和洗选业同比增速为53.4%，处于高位，但比3月份回落0.5个百分点自2021年8月以来，原煤产量明显增加，这从供应方面为价格下降提供了空间政策方面，央行宣布增加1000亿元专项再贷款额度支持煤炭清洁高效利用，专项用于支持煤炭开发利用，增强煤炭储备能力后期原油价格受需求面压制，PPI下行趋势不变

债市观点:2022年CPI温和上涨，PPI保持下行，需要关注的风险点是猪肉，粮食，原油价格的超预期上涨伴随着央行对稳定物价目标的关注度提高，我们认为推出总量货币政策尤其是降息的可能性正在减弱，结构性货币政策将在刺激经济方面发挥主要作用但是，这并不意味着债券收益率失去了下行空间2022年第一季度货币执行报告第3栏指出，自律机制成员银行参考10年期国债收益率代表的债券市场利率和1年期LPR代表的贷款市场利率，合理调整存款利率在引导实体经济融资利率下行的态度下，银行负债利率下行将进一步传导至资产端，带动债券收益率下行

风险:国际原油价格波动超预期，商品价格波动风险，宏观政策变化风险。