券商投行三大方面受益专业能力决定发展空间

日前，全面实施股票发行注册制改革正式启动券商投行在迎来高光时刻的同时，其执业专业性也面临着更大的考验

东兴证券非银金融行业首席分析师刘家伟在接受《证券日报》记者采访时表示，伴随着综合注册制改革的正式启动，券商投行业务将主要受益于三个方面首先，市场容量的扩大将带动承销和保荐规模及收入的增加第二，有序实现定价权后，收入空间将被打开第三，业务协作带来的收入会增加

投资银行收入将继续增长。

资本市场注册制试点以来，a股IPO融资额持续增长，券商投行业务收入进一步增加2019年，券商投行业务收入为482.65亿元，到2021年，该业务收入将增至699.83亿元

2022年，证券行业整体业绩承压前三季度，券商五大主营业务中，只有投行业务实现正增长，收入492.25亿元，同比增长6.3%对此，刘家伟表示，对于行业来说，投行业务是券商未来最确定的增长点，尤其是头部券商业绩的确定性增强，增长空间打开

据中泰证券非银金融团队测算，在静态假设下，全面注册制实施后，主板审核效率将提高，券商IPO承销和保荐收入将增加约37.4亿元/年至80.1亿元/年，约占行业总收入的0.74%至1.59%。

伴随着业务集中度的不断提高，头部券商的优势也更加突出Wind数据显示，2022年，IPO主承销金额排名前三的券商分别是中信证券，中信建投和CICC，市场份额分别为24.12%，10.66%和10.35%65家券商获得IPO承销和保荐收入合计288.7亿元，前十大券商拿了IPO承销和保荐收入的70%，其中前三大拿了36%的收入

中信证券研究团队表示，注册制不仅提高了上市制度的包容性，也对投行的项目探索和资产定价能力提出了更高的要求为了更好地控制项目质量，与优质企业深度绑定，投行业务正在从承销，保荐的单点模式向围绕企业生命周期的全链条模式转变在承销和发起轻资本业务的基础上，向上游延伸至私募股权投资和初期后续投资，向下游延伸至流动性做市，股东质押融资等重资本业务预计投行业务将进一步向头部券商集中

会促进证券行业的集中度。

伴随着综合注册制改革的正式启动，全面，合规，有效的投资银行内控机制是提高投资银行执业质量的基础监管部门将综合运用多因素核查，现场监管，现场检查等手段，压实发行人的信息披露第一责任和中介机构的把关人责任

去年12月，中证协首次发布了证券公司投行业务质量评价结果，主要围绕三大指标，即执业质量评价，内部控制评价和业务管理评价其中，2022年有12家公司被评为A类，50家公司被评为B类，15家公司被评为c类，许多投行业务较强的头部券商并未跻身A类

值得注意的是，不少券商正在积极构建投行+业务生态模式在提高定价合理性，促进业务协调的过程中，投行业务与后续投资业务的平衡也值得关注去年市场波动加剧，新股频繁破发，也加大了主承销商承销和跟投的压力，尤其是在科技创新板跟投制度下，去年浮盈大幅缩水

CICC非银金融团队表示，全注册制是资本市场基础制度的重要变革，将进一步促进a股市场的成熟和有效除了投行的执业水平，也对券商的投研，机构销售，风控水平提出了更高的要求参考科创板注册制试点以来的走势，预计全注册制将进一步促进证券行业的集中度