华创宏观：核酸这本账被夸大的财政，被遗忘的医保

文/华创证券研究所所长助理兼首席宏观分析师:张羽

1.疫情以来核酸花了多少钱预计3000亿左右，今年要花掉一半

核酸的大账可以分解成两个小问题:测了多少次，每次多少钱:

你量过几次了今年上半年可能超过200亿人次，人均近15次

每次多少钱单价下降近90%，多址混采价格降至4元以下

结合检测量和单价的变化，我们估算疫情至今核酸成本约3000亿，其中今年前4个月已经花了近1500亿，总之，单价的线性下降很难阻止检测量指数的上升。

2.政府花了多少钱去检查一切估计在2600亿左右，全员核酸比重点人群少

全合一又可进一步分为全合一/区域核酸和全合一，针对重点人群:

总/区域核酸:估计1000亿左右，背后是边城的持续存在。

预计2020年，2021年，今年前4个月分别为100亿，400亿，500亿左右，分省份来看，各省三期费用均未超过100亿元，最高单期为2021年广东80亿元左右可控成本的背后，是陆地边境口岸城市的默默坚持

重点人群应查:估计1600亿左右，多为患者到在校师生。

预计今年1—4月约800亿元，按重点人群类型划分，2020年，2021年和今年前4个月的主要费用为新增住院病人及陪护人员，医疗机构工作人员和师生。

3.核酸正常化要花多少钱财务账目被夸大，医保账目被遗忘

一个被遗忘但很关键的计算前提是，归一化核酸的费用约80%由医保承担，各级财政只需支付20%左右。

全国医保还有3.6万亿余粮，够全民两天量三年半把巨额医保的余粮作为缓冲，相当于把当年80%的财政负担转移到了未来，这样年内正常化核酸带来的财政压力远没有看起来那么大

我们估算，一年中每两天测量一次归一化核酸，需要花费约4100亿元，大城市常态化核酸财政负担约1000—1700亿，不到年度支出预算的0.6%，全民约1300—2700亿，不到年度支出预算的1%。具体来说:

要花多少钱建设维护采样圈+2天核酸检测预计约4100亿元

一是常态化成本，主要是大城市15分钟核酸采样圈的建设和维护成本以市区常住人口100万以上的城市为大都市区，预计年内产生的费用约600亿元

第二，核酸的成本按照5月份以来大城市每两天一次的预测，全年成本约3500亿元，如果一周一次测算，成本不到1000亿元

经济负担如何。只支付20%，不到预算的1%

归一化核酸的经济负担是多少从深圳，青岛，宿迁等地的规定来看，70% ~ 95%由医保报销，财政负担只有20%左右，也就是说年内财政负担没有那么大

照此计算，大城市一年内归一化核酸的财政负担约为1000 ~ 1700亿，如果推广到全民，约为1300 ~ 2700亿，不到全年支出预算的1%，考虑到各级财政转移支付的调节能力，年内归一化核酸的财政负担从整体到部分都不大。

医保负担如何全国2天可测3年，河南，安徽等省承载力较弱

国家医保基金还有巨额余粮，短期压力不大2021年底医保基金结余高达3.6万亿，不考虑财政补贴，2天够全民测3.5年

但各地医保的差异可能导致核酸耐受力的分化:由于我国医保尚未完成省级统筹，各地医保余粮不均的问题可能被放大。

归一化核酸的耐受性弱在哪里河南，甘肃，安徽等人均医保结余较低的省份，或者倾向于设置更稀疏的采样点和更长的检测周期，防止医保的余粮消耗过快

风险:核酸单次采集/混合采集的比例发生变化，应查尽查的范围发生变化，规范化的核酸执行超出预期。