野村东方国际证券给予复星国际“增持”评级

日前，野村东方国际证券首次发布涵盖复星国际的研究报告，给予其增持评级研报指出，公司目前现金流充裕，偿债有保障，短期流动性问题得到解决，未来杠杆率有望降低，资本结构持续优化，在管理层面，坚定推进瘦身健身，聚焦家庭消费主业伴随着我国防疫政策的不断优化，疫情期间受损较大的快乐板块有望受益于消费的恢复，业绩弹性可期，对应目标价9.20港元/股

复星国际:前瞻布局，创新变革

野村东方国际证券认为，成立于1992年的复星国际已经完成了多产业和全球布局，成长为创新驱动的全球家庭消费产业集团，拥有健康，幸福，富裕和智造四大板块，发挥多产业生态系统的协同效应，服务全球十亿家庭客户2021年，健康，幸福，富裕，智造在公司收入构成中的占比分别为27%和41%

以占健康板块收入近90%的复星医药为例2018—2021年，医药R&D投资复合增长率达到25.9%，医药研发支出复合增长率达到38.8%在R&D持续高投入的支持下，公司创新产品陆续落地，当前创新R&D已进入收获期还有R&D在新冠肺炎治疗药物，新冠肺炎整体检测解决方案和新冠肺炎疫苗方面的创新例如，该公司开发了全球首个获得监管部门正式批准的mRNA新冠肺炎疫苗，并在部分地区应用未来，通过不断加强创新的R&D和授权能力，该行业有望保持高速增长

此外，快乐板块依托中国市场的高速发展动力，嫁接全球资源，战略服务家庭客户，升级快乐体验，构建全球化，全行业生态圈其业务涵盖旅游文化，时尚珠宝，文化餐饮，食品饮料等板块伴随着国内外疫情的逐步正常化和居民消费能力的恢复，板块收入有望保持高增长，盈利端有望迎来弹性回升

专注瘦身，全球扩张。

研究报告中指出，最近几年来公司提出产业聚焦，聚焦家庭消费主业，集中资源打造优势业务和核心业务虽然阶段性的健康，快乐，富裕板块有所减少，但短期来看，主要是增加支付，保证现金流与此同时，野村东方国际证券也注意到，该公司仍坚持投资其核心业务如2022年10月，公司子公司豫园有限公司与蚂蚁集团共同收购上海市黄浦区老城厢区16幅历史文化风貌地块，转让价格为129.3亿元此外，公司在复星医药等医疗健康领域的R&D投资并未减少

基于此，研究报告认为，通过退出非核心业务，可以有效控制负债，夯实资金安全垫，积极调整航向，聚焦家庭消费主业，在更高的增长轨道上实现发展面对未来居民消费和内需市场的增长，公司有望跨越新一轮经济周期

此外，复星国际的全球布局和创新驱动也成为研究报告的重点一方面，公司凭借深度全球化能力和独特打法，2021年海外收入已达677亿元现在公司已经进入全球化3.0模式，海外业务的快速增长使其全球化能力成为核心竞争力另一方面，公司始终保持高R&D投资战略，以科研和创新为动力2022年上半年，集团科技投入达46亿元人民币，同比增长21%，成为公司未来发展的核心驱动力

野村东方证券通过数据测算，认为复星国际持有的现金多于到期债务余额，新冠肺炎疫情爆发，资本市场波动性加大等外部原因导致的流动性危机已经解除。

值得注意的是，公司聚焦的家庭消费主业也逐渐迎来修复2022年以来，境外旅游需求快速回升，公司快乐板块收入同比增长12.5%，其中复星旅游收入同比增长超过131%伴随着我国疫情防控措施的进一步优化，人员流动的增加有望带动消费复苏，长期消费信心有望逐步恢复，相关业务的韧性可期