十大机构论市：稳经济总动员中期修复主行情临近

本周上证综指下跌0.52%下周a股会如何运行我们总结了各大机构的最新投资策略，供投资者参考

中信策略:市场主体中期复苏的总动员稳定经济的来临。

6月份，疫情得到有效控制后，一揽子稳定经济的政策有望集中生效海外扰动压力最大的阶段已经过去，开始逐渐缓解中期修复的主要行情临近，预计仍将以轮动缓慢增长为特征，并将持续数月将坚定布局四条主线首先，从内部环境来看，二季度以来，稳增长政策全面铺开，但疫情反复，政策合力难以释放预计6月份疫情将在全国范围内得到根本改变，政策积累后将迎来集中效应窗口经济出现修复迹象，6月份开始进入加速修复阶段其次，从外部环境看，在海外通胀压力下，中美贸易环境可能出现阶段性改善，美联储加息预期的峰值已经过去，美国经济衰退风险上升可能进一步缓解加息预期，俄乌冲突日趋明朗对全球大宗商品市场预期影响最大的阶段已经过去最后，近期a股市场流动性明显改善，目前绝对收益投资者仓位仍然较低伴随着内外部环境的加速改善，中期修复主力行情临近，现代基建，地产，复产，消费修复四大主线布局稳固

君主的策略:吃市快结束了，不想打了开始转行。

自4月27日a股市场反弹以来，已经一个多月了，前期超跌板块已经得到明显修复汽车板块涨了25%，新能源板块涨了21%，军工板块涨了19%很多投资者认为，此轮市场反弹是因为最困难的时期已经过去，经济有望好转但如果上述逻辑正确，那么与经济周期相关，受疫情冲击的受损板块应该会得到明显修复，但下游消费板块是反弹中最弱的我们也看到，自5月份以来，分析师普遍下调了广谱行业的盈利预期，票据利率疲软也继续反映了融资需求的低迷以上都表明，这一轮吃市与基本面没有直接关系，更多来自于对前期可预期风险认知的修正但股市反弹后，对风险认知的修正，尤其是对政策稳增长的预期，已经从分歧走向一致，而政策效果的分歧仍然很大可以看出，此轮反弹中交易者的意愿极低，前期反弹的强势股开始走弱，说明吃饭行情已经进入中后期6月中上旬后，需求判断将再次主导市场，不必恋战

CICC策略:a股稳增长持续发力。

再看后市，在反弹已经持续了一段时间之后，我们认为市场的关注点已经从前期的政策暖风和疫情拐点转移到更加关注基本面的企稳能否得到确认，这可能成为下一阶段市场走势的关键目前上海，北京等地局部疫情持续好转，伴随着后续复工复产，有望边际缓解对增长的担忧我们重申，当前市场在政策，估值，资金情绪等方面都具有底部的一些特征，市场已经具备中线价值，市场环境仍存在一定挑战，后续上涨需要更多积极的基本面催化剂尤其是盈利预期的改善可能更重要未来，我们将专注于国内基本面的修复，包括房地产和消费需求结构上，我们认为低估值稳增长领域仍有一定配置价值，风格在宏观环境的不确定性下成长，切换机会有待观察

郭盛战略:从左到右的信号

对于当前市场而言，总量意义上的放松已经不是重点，核心在于能否实现以企业中长期贷款为代表的内生信用扩张从基本面来看，信贷通道的开放是提升风险偏好的关键自2020年疫情以来，企业中长期贷款的内生性信贷走势实际上已经决定了市场的走势从时间上看，中长期贷款趋势的拐点在7月份首次得到确认4月信贷触冰后，5，6月信贷大概率企稳从企稳到趋势确认，需要看到中长期贷款趋势有所回升，同比增速至少达到疫情前水平，因此趋势拐点预计最快在7月份确认在合理情况下，中长期贷款可能在三季度后半段确立上升趋势根据历史经验，企业短期贷款比中长期贷款提前16—18个月据此推算，企业中长期贷款将在三季度后期出现真正的企稳回升同时，考虑到房地产链条宽松政策的传导延迟，以及房企资金压力缓慢释放的时间，预计三季度后期至四季度初企稳回升

西部策略:疫情过后修复反弹，进入下半场。

疫情恢复后反弹进入下半场，通过慢控快稳争取胜利5月份以来，市场的情绪受到政策支持的极大提振，估值相对较高的板块取得了明显的超额收益对于6月份，市场的关注点将从快变量的政策预期逐渐回归到对慢变量的经济金融数据的验证，这也意味着市场的交易节奏将逐渐放缓，交易风格将更加均衡核酸正常化带来疫情后修复的节奏和结构变化，15分钟核酸圈带来短距离消费场景的投资机会借鉴深圳疫情复苏的经验，消费的结构性变化导致消费部门的复苏节奏不同从出行链和消费链两个链条维度来看，常态化核酸检测背景下，居民更倾向于自驾和自行车，私人出行比公共交通更快捷消费的结构性变化也使得户外短途旅行，外卖，冷柜需求，智能投影等家庭娱乐进入修复期看好出行链中的整车，新能源汽车，自行车及配件，户外用品消费，纺织服装，连锁餐饮，白电，智能投影

华西策略:U型行情进入2.0阶段，波动加大，从一般到分化。

前期我们预测上证指数在U型行情中的波动区间可能是本轮2900 —3150点定义为技术性超跌反弹，后续行情的驱动因素在于企业盈利截至5月27日，上证综指在3130点，我们认为目前的U型行情已经进入2.0阶段，即a股市场由技术性超跌反弹向企业盈利驱动，由普涨向结构性分化驱动目前时间点不建议继续追高，等待U型行情2.0阶段相对底部区间的布局在保持适度仓位的同时，精选优质股票成为未来获取超额收益的必由之路从中长期来看，a股处于盘整的底部区域，中枢逐渐上移的趋势没有改变行业配置方面，关注三条投资主线:1)低估值高景气板块:矿业，石油石化，有色金属，电力等2)与稳增长相关的基建板块，如建材，3)新能源景气板块:电网，光伏，风能等

广发策略:信用底右侧恢复交易的线索是什么。

a股美联储紧，国内信贷底部已过中国经济政策最悲观的时刻已经过去，稳增长+稳就业迫在眉睫本周，在国家例会，国务院稳定经济市场会议之后，地方政策密集落地，涉及促消费，稳就业，稳工业增长等多个方面，海外呈现出阶段性成交下降的特征，但并没有改变滞涨+紧缩的本质海外流动性只是一个喘息窗口，而不是下行拐点我们判断美债利率中期仍将保持上行趋势，海外政策底部仍需等待美联储进一步的鸽派信号中国复苏是下一阶段的关键词，根据供需修复水平寻找灾后重建的线索1.突破供应链梗阻:电商/物流/公路/港口，2.制造修理和贸易修理同时发生，沿沪优势产业，以复工复产后的供给恢复为补充，以需求验证为主，如半导体，新能源汽车(动力电池/整车)，医药(CXO/医疗器械)，3.我们仍然需要等待消费的恢复要注意20疫情后的结构性补偿性消费(黄金首饰/化妆品/体育用品)和刺激消费的政策(汽车/家电/家具)

盛世战略:新半军6月进入验证期和布局期。

6月，驱动新半军一轮修复的三大因素将迎来验证期:1)美联储加息缩表进一步落地后的美债利率走势在我们的新半军的时序框架中，美债利率与新半军的业绩负相关5月，伴随着美联储加息预期的降温和美国经济衰退预期的升温，美债利率从3.2%的高位大幅下降至2.75%左右，成为新半军修复的重要支撑但进入6月后，美联储从6月1日开始缩表，随后将在6月15日大概率加息50bp如果美债利率再次大幅上升，可能会对新半军造成冲击2)复工复产进度5月份，伴随着国内疫情逐步好转，决策层继续推动复产，保障产业链供应链稳定，市场扭转了疫情后企业盈利困境，尤其是较早复产的汽车制造，集成电路，装备制造，生物医药等重点行业，普遍给予较高预期，进而带动相关行业板块明显反弹但6月份，伴随着国内疫情接近尾声，上海等地加速解封，前期最好的炒作预期阶段过去了复工复产的真实进度，还要用数据来验证3)景气的可持续性一季报业绩超预期，对疫情免疫力强，后续能够保持较高景气度也是新半军尤其是光伏，风电，新军工材料方向引领本轮市场反弹的重要原因6月份作为上半年，在订单集中交付，项目验收的同时，也将验证相关板块景气度的可持续性

民生策略:谈通胀主线，找黑夜守护者

下游需求变化不确定，不逆势可能比判断短期需求波动更重要我们重申《长夜守护者》中各板块的指导线索:周期中，能源和农产品(化肥，高标准农田)受信贷周期波动影响较小，其通胀能力相对确定但商品空间错配下的资源运输的系统重要性在增加(石油运输，干散货运输)，而金属(铜，铝，锌)对需求的变化更灵活，黄金将处于通胀性衰退投资不应该逆通胀，其中通过创新改变行业原有环境依赖的公司会获得更好的机会制造业成长股需要寻找独立于滞胀的供需两端一些军工细分市场有这个能力高端消费品不抗滞涨选择精神消费可能是远离通胀的一种方式，媒体中的细分行业可以挖掘对于大金融板块而言，行业结构清晰的龙头地产中期仍占主导地位，区域性银行仍可捕捉结构性增长机会推荐思路:油气，铝，铜，动力煤，石油运输，黄金，地产，化肥，银行，军工

中泰证券:国内复工复产疫情影响最严重的时刻已经过去。

外需日益下降，内需最坏的时刻可能已经过去全球经济放缓的逻辑没有改变4月全球制造业PMI录得52.2，较上月下降0.7，进一步印证了经济下行趋势但供应链和高油价的影响支撑了美国通胀的高韧性，流动性将进一步收紧，耐用品需求下降的压力将日益凸显国内经济已经从疫情影响中逐渐恢复，需求最差的时刻已经过去后续稳增长政策有望进一步加码，但上行趋势仍需政策面进一步传导总体来看，全球需求仍处于下行周期，基本金属需求仍处于弱势格局