八大券商主题策略：欧洲能源危机抑制金属供给！这类标的迎来价值重估机会？

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我们从长期和短期两个维度来阐述1)中长期来看，虽然本轮地产销售时间相对较长，且工业产成品库存仍处于高位，基本金属宏观风险尚未完全释放，但已是黎明前，尤其是铜和铝得益于供需格局的优化，有望长期维持紧平衡格局

2)短期来看，一方面，受海外美联储加息预期和国内疫情反复打压，基本金属商品近期反弹被打断另一方面，铜库存等部分品种仍在去库存，表明铝等部分品种供需仍旺，铝等部分品种供应受能源短缺制约，预计将停产在对基本金属商品给予一定支撑的情况下，预计短期基本金属商品将宽幅震荡

权益层面，2021年年中以来，基本金属板块跟随国内经济见顶进行估值调整，已经充分反映了悲观预期，从而使得权益的下行韧性和上行弹性强于商品，重点关注铜，铝(神火股份，天山铝业，南山铝业，云南铝业股份)，锡(锡业股份)，锌(驰宏锌锗)等，以及其他具有较强alpha属性的如索通发展等

郭盛证券:金九银十需求旺季叠加稳定房地产政策支撑工业金属价格韧性

旺季需求叠加，房地产政策稳定，支撑工业金属价格韧性铜:美元大涨的一周内铜价承压，旺季到来需求端可以修复①宏观层面，加息压力打压大宗商品价格8月份国内制造业PMI为49.4%，略高于预期，仍处于收缩区间但斜率放缓伴随着政策的不断发力，国内经济可能会环比好转②供应方面，8月份电力供应短缺状况持续据SMM统计，8月份受限片影响的电解铜约为3—4万吨，集中在浙皖鄂地区全球能源问题继续干扰供应方③需求库存方面，金九银十旺季将至，需求端现金需要跟踪基建和地产的努力8月制造业PMI在限膜影响下呈现弱修复伴随着高温天气扰动消退，基建增速有望得到支撑，但疫情扰动和海外衰退风险仍对中长期需求预期造成干扰，铜价保持谨慎

铝:国内限电压力缓解，疫情加息导致铝价再度跌破成本线①成本:一周内预焙阳极每吨净利润下降23元/吨至1009元/吨由于铝价下跌，自有电厂电解铝利润下降330元/吨至172元/吨8月电解铝厂平均成本18200元/吨，铝价大幅下跌，重回亏损②供给侧:本周高温逐渐退去，限电压力缓解甘肃，云南前期继续复产，进程受成本上升，利润下降拖累目前电解铝企业开工4060万吨，每周增加15万吨，待恢复限电能力约75万吨俄罗斯北溪一号管道宣布停气3天，海外天然气供应紧张加剧涨价欧洲有减产传闻，海外去仓不断③需求和库存:国内有限消息缓慢复苏，长期海外电力问题难以支撑铝价反转，国内疫情防控升级以及美联储激进加息言论导致铝价下跌，下周关注18000成本线支撑，短期情绪端铝价或有进一步下探空间

东莞证券:锂盐价格上涨趋势明显看好锂板发展的稳定性。

金属方面，铜:美联储仍处于加息周期，近期国内疫情呈上升趋势，使得铜市整体偏弱目前铜产业链库存虽有下降趋势，但支撑乏力铝:高温限电影响基本结束，但开工率恢复到正常水平还需要一段时间未来需要继续关注供给侧产能的恢复和下游需求的发展

贵金属方面，9月2日，美国劳工部公布数据显示，美国8月非农就业人数增加31.5万人，略超预期，失业率升至3.7%，较上月上升0.2个百分点美联储加息政策初见成效，9月份仍有可能继续加息50或75个基点贵金属市场预计将弱势运行

能源方面，锂板块下游新能源需求持续增长，但供给端没有大的增长锂盐价格有明显的上涨趋势，锂板块发展的稳定性继续看好建议:天齐锂业，盛鑫锂能，荣杰股份

信达证券:欧洲能源危机继续抑制金属供应金属资源企业迎来升值投资机会

考虑到欧洲能源危机短期内难以缓解，汛期过后西南水电供电减少，电解铝供应难以增加铝价中枢仍有支撑和上行动力目前，铜价仍受美联储鹰派态度影响，维持区间波动我们预计，伴随着美国就业形势的缓解和美国经济的边际下滑，美联储将重新评估其货币政策，宏观层面有望宽松同时，考虑到目前铜库存仍处于低位，供应面偏紧仍将支撑铜价

在双碳目标背景下，关注新能源，新材料的历史性投资机会，重点关注需求旺盛，供给格局偏弱的新能源金属和受益于产业升级，国内替代的金属新材料长期资本支出导致金属资源供给约束较强，有望支撑未来几年有色金属高价运行，金属资源企业投资机会重估，新型金属材料企业受益于电气智能化的加速发展，步入加速成长阶段建议锂业关注天齐锂业，赣锋锂业，中矿资源，盛鑫锂能，永兴材料新材料建议包括利众集团，铂新材料，宁波云升，梅昊新材料，和盛股份，应时股份，韦伯合金，思瑞新材等建议钛业关注宝钛股份，安宁股份，西部材料等建议贵金属关注贵研铂金，赤峰黄金，银泰黄金金属行业建议关注云南铝业，神火股份，西部矿业，紫金矿业，索通发展等

中国银河证券:国内外能源减少电解铝产量将对电解铝价格形成支撑。

8月，极端高温天气造成我国部分地区能源电力供应紧张，国内电解铝产能在限电下被迫减少四川省107万吨电解铝产能已基本停产，部分产能受重庆限电和错峰生产叠加影响河南也受到了电荒的影响，复产新增生产速度放缓，降低了国内电解铝的边际产能虽然8月底四川恢复供电，但另一个电解铝大省云南水位不足，也出现水电短缺，可能制约云南电解铝生产海外对俄罗斯暂停天然气供应和升级的担忧推动欧洲天然气期货价格创历史新高欧洲能源危机的升级和频繁的罢工增加了欧洲电解铝的减产风险目前，欧洲多家铝厂已宣布减产计划能源再发酵的问题会增加消耗能源最多的电解铝供应端的不确定性国内外能源对电解铝的减产将对电解铝价格形成支撑不过，电解铝下游需求有望在旺季和限电缓解后小幅改善建议关注神火，云路，天山铝业

四川缺电导致四川锂盐生产企业全部停产，青海地区疫情导致国内锂盐供应大幅减少虽然四川限电也限制了旅游需求，但对锂供应的影响更为显著而锂盐需求在正极材料厂商大规模扩产和旺季前产业链补库的带动下，下游需求明显增长，询价拿货活跃8月份，国内锂盐价格继续上涨，重新进入上涨趋势中国已决定继续免征新能源汽车购置税的政策，直至明年年底伴随着下游新能源汽车旺季的到来，青海盐湖冬季减产，年底明年初新正极材料库存将投产预计下半年锂盐价格将继续上涨，继续推荐锂资源板块建议关注赣锋锂业，天齐锂业，中矿资源，永兴材料，西藏矿业，盛鑫锂能，荣杰股份，江特电气

民生证券:看好铜，铝，锂，钴镍和贵金属的机会。

看好铜，铝，锂，钴，镍和贵金属的机会行业:在供应周期中，金属价格的中心在中场休息时上移美联储加息空间有限，金融属性压力逐渐缓解供给侧:双碳背景下，资本支出不足和疫情扰动叠加，推高工业金属成本曲线，供给侧周期开启需求端:新能源领域坡长雪厚，传统领域需求仍有韧性金属价格中枢或上移建议重点关注紫金矿业，洛阳钼业，铜陵有色，楚江新材，神火股份，中国铝业，南山铝业，天山铝业，驰宏锌锗

能源:新能源需求依然较高，供需结构长期偏紧，资源溢价能力提升锂:供应偏紧格局确定，锂资源溢价大幅提升，电气化长期趋势不变，供需格局将长期持续改善，未来价格中枢和行业盈利能力有望延续钴:短期面临供应增加，需求疲软的压力，但电池需求持续改善，价格可能在国家收储预期后触底回升镍:短期结构性短缺推高镍价，需求端4680电池即将量产未来镍高的趋势是一定的建议重点关注华友钴业，中矿资源，天齐锂业，西藏矿业，赣锋锂业

贵金属:名义利率难以战胜通胀，低实际利率支撑金价我们认为，加息预期可能已经被市场充分反映，美国经济基本面的走弱可能继续遏制加息进程如果加息不及预期，叠加俄乌冲突导致的能源危机，通胀会上升，但名义利率会不及预期，实际利率会进一步下降在全球货币超发，央行购金需求上升的背景下，黄金将走出一波上涨行情建议重点关注赤峰黄金，招金矿业，山东黄金，银泰黄金

兴业证券:下游采购意愿逐步上升，钴基金属价格有望逐步止跌企稳。

锂:限量片退色，旺季渐行渐近旺季逐渐临近，需求端持续火爆新能源汽车热度不减，电池厂排放量稳步上升，正极材料厂需求回暖锂盐下游需求进一步增加，锂价有望继续上涨主要受益者有赣锋锂业，天齐锂业，永兴材料，盛鑫锂能等

钴:需求回升，钴价整体上行海外钴价上涨，下游市场稳步回暖，带动钴整体需求回暖钴的价格叠加上游成本，部分下游客户采购，需求有所回升，带动价格上涨伴随着后续下游采购意向逐步回升，后市钴基金属价格有望逐步止跌企稳，主要受益者为韩瑞钴业和华友钴业

稀土:基本面偏弱，稀土价格继续承压基本面上，第二批轻稀土指标有所上升，预计下半年氧化物产量将有所增长目前需求端仍处于淡季，家电，消费电子等终端需求疲软下游需求以刚需为主，后续需要关注淡季后需求反弹的力度短期内，稀土价格可能继续弱势震荡

东北证券:电池铝箔错配周期将进一步延长，预计未来2—3年维持紧平衡。

锂:预计锂价将长期高位运行，锂企业绩有望继续超预期资源自给率高的公司，业绩增长更有确定性相关:荣杰股份，盛鑫锂能，天齐锂业，科达制造，赣锋锂业，永兴材料，亚华集团，江特电气，藏格矿业，中矿资源，天华超晶，西藏矿业，西藏城投，西藏珠峰等

磁性材料:平滑成本传递，提高盈利能力据测算，2021—2025年，新能源和节能电机的高需求将带动高性能钕铁硼需求增长23%高性能钕铁硼企业依靠原料，技术和客户壁垒，或在放量的同时继续保持较高利润水平，充分受益于下游需求高企相关:正海磁材，金立永磁，宁波云升，中科三环，大地雄，英罗华，中钢天元等

铝箔:铝箔需求快速增长，供应端不易，加工成本预计居高不下需求方面，新能源汽车+储能需求的爆发，带动了电池铝箔需求的高增长我们预计2021—2024年电池铝箔需求的CAGR将达到49%在供应端，电池铝箔的延长生产周期长达2—3年，比电池企业更长而且电池铝箔性能要求高，工艺复杂，生产难度大，爬坡生产困难供需扩张速度不一致，电池铝箔错配周期会进一步拉长预计未来2—3年电池铝箔仍将处于紧平衡状态，加工成本预计将维持高位