5月行业数据点评：基建投资发力热门城市住房成交改善

投资要点:

事件:2022年6月15日，国家统计局公布2022年1—5月宏观投资数据全国固定资产投资20.6万亿元，同比增长6.2%，回落0.6个百分点，1月至4月，5月份固定资产投资约5.25万亿元，环比增长0.72%1—5月份，基础设施建设投资同比增长6.7%，比1—4月份加快0.2个百分点，铁路运输投资同比下降3.0%，比1—4月份回落4个百分点道路运输业投资同比下降0.3%，22年来首次转负，环比下降0.7 pct

2022年1—5月，全国房地产开发投资5.21万亿元，同比下降4%，增长1.3 pct，其中，完成住宅投资约3.95万亿元，同比下降3%1—5月，商品房销售面积累计约5.07亿平方米，同比下降23.6%，降幅比1—4月扩大2.7个百分点房屋新开工面积合计5.16亿平方米，同比下降30.6%，降幅比1—4月份扩大4.3个百分点房屋总施工面积83.15亿平方米，同比下降1.0%，比1—4月份回落1个百分点房屋竣工面积合计约2.34亿平方米，同比下降15.3%，降幅比1—4月扩大3.4个百分点1—5月份，房地产开发企业土地购置面积合计2400万平方米，同比下降45.7%，比1—4月份的降幅缩小0.8个百分点

2022年1—5月，全国累计水泥产量7.83亿吨，同比下降15.3%，降幅比1—4月扩大0.5个百分点5月份，全国水泥月产量2.03亿吨，同比下降17%1—5月平板玻璃产量4.27亿箱，同比增长0.5%，比1—4月回落0.2个百分点，5月平板玻璃产量8818万箱，同比下降0.2%

基础设施在稳增长中发挥重要作用，中西部地区基础设施投资有所加强2022年，在中央经济工作会议和全国定期会议相继确定基础设施投资适度超前后，各地将加快实施重点项目的实物工作

2022年1—5月累计基础设施投资同比超过6.7%4月份，基础设施累计投资同比略有下降伴随着复工复产，5月份基建投资同比增速回升，尤其是中西部地区投资分别增长10.9%和7.9%为配合地方项目形成实物工作量，财政部多次表示将加快发行地方政府专项债券，扩大支持范围地方债发行数据显示，截至6月中旬，新增专项债券发行规模约2.27万亿元，约占今年新增专项债券的62.2%，发行进度明显快于去年按照国务院和财政部的要求，今年新发行的3.45万亿专项债券基本已经在6月底前发行完毕，8月底前将尽可能用足，因此6月底前还有1.2万亿左右的专项债券要发行在项目选择上，今年更加强调了城市更新，清洁能源设备建设等项目国家统计局数据显示，1—5月，水利管理/公共设施管理投资同比分别增长11.8%/7.9%根据国务院发布的《关于扎实稳定经济一揽子计划的政策措施》，专项债券支持的领域应适当扩大，支持范围应优先考虑新的基础设施和新能源项目

水泥:南方地区进入传统淡季，价格继续承压受下游资金短缺，多地疫情下工程建设和运输受阻等因素影响，5月份水泥产量进一步下降6月上旬，受降雨，高考，农忙等因素影响，下游需求进一步低迷，企业库存高企，价格进一步下调我们认为，伴随着北京，上海疫情的减弱，复工复产正在加快，在稳增长的大背景下，将迎来需求的集中释放，各地开工生产高峰叠加，供需将趋于平衡或逐步改善上半年以来，各地进一步加快了发行专项债券的步伐2022年6月底前必须基本完成新增专项债券发行，水利，铁路，公路等重点项目加快推进同时，由于因城施策，很多地方的房地产大幅放松，购房者利率进一步下调房地产需求也有望触底反弹，与房地产基建的链条仍然是稳定经济的重要一环疫情延缓了需求但不会缺席后续压制的需求有望集中释放，水泥价格将迎来新一轮上涨趋势低估值高分红的水泥板块仍将受益最大建议关注弹性标的海螺，华新水泥，上峰水泥

玻璃:沙河地区价格承压，等待疫情好转后需求释放近期玻璃市场南北分化，南方地区率先提价，而以沙河地区为代表的北方地区仍在降价促销中我们认为，目前纯碱，燃料等价格偏高进一步提高企业的生产成本有了成本的支撑，价格下行空间有限，厂家想提价来传导成本压力，另一方面，伴随着疫情好转，预期需求将释放或集中到来，厂商将开启涨价去库存的模式政策地方政府继续放松对房地产的政策，城市政策对房地产的作用伴随着疫情好转逐渐显现去年下半年以来延迟的订单可能会集中释放，看好疫情好转后新一轮玻璃量价齐升，从宏观来看，房地产竣工需求韧性依旧，18—21年房地产销售面积超过17亿平方米伴随着交付周期的到来和交付的保障，新建加速了保障需求向完工的传递，与此同时，龙头企业的产业链延伸逐渐显现，成长型业务占比逐渐提升，周期性波动逐渐平滑

投资建议:房地产和基建仍是稳增长最重要的环节疫情影响降低后，是政策面触达实际需求的最佳时间窗口房地产端对城市的政策更加灵活，基建端的资金与项目更加匹配，被抑制的需求有望集中释放消费建材集中度提高的趋势是确定的，增长依然稳健原材料短期上行给毛利率带来一定压力但企业通过提价和原材料储备主动传导成本压力，预计下半年毛利率首选贯穿工期，行业标准催化的防水材料龙头，市场份额快速提升的消防龙头，其次是管龙头，管理质量优秀的瓷砖龙头，受益于竣工期的石膏板龙头

风险提示:固定资产投资低于预期，房地产政策传导低于预期，环保监管边际放松，供给收缩低于预期，原材料价格大幅上涨带来成本压力。