农林牧渔行业报告：把握养殖周期反转关注种植景气持续

投资摘要:

生猪养殖:关注猪价一致的预期风险，去产能有望持续我们认为4月份以来猪价的震荡反弹更多的是养殖情绪面推动下的修复性反弹，短期猪价缺乏进一步上涨的动力特别要注意育种端对后市有强烈看涨情绪的一致预期猪价后续的上涨局面可能不会一帆风顺，养殖端利润的提升也可能会延迟去产能数据显示，截至4月，能繁母猪去产能过程已持续10个月，累计去产能8.47%

我们认为，在行业持续亏损的背景下，去产能有望持续，预计今年三四季度的周期反转将全面启动但在母猪产能持续缩减和饲料成本上行的共同推动下，下一个周期的反弹非常值得期待当前时点，继续推荐生猪养殖板块，尤其是板块经过调整后，估值具有吸引力，板块仍有进一步合理增长的空间关注两类企业:稳定增长型和高业绩弹性型推荐标的:牧原股份，石闻股份，天康生物，大北农等

种业:种植业继续保持繁荣，种业振兴和转基因政策稳步推进从国际粮价上涨，国内供需紧平衡，农资成本上行来看，预计国内主粮价格将维持高位震荡近期，中央和地方各级政府相继出台农业补贴，全面提高今年夏粮最低收购价农民合理种植收益有望进一步得到保障，种植业盈利水平有望继续改善，种业需求有望增加另一方面，在种业振兴和转基因政策稳步推进的背景下，龙头种子企业有望迎来更好的发展机遇，不断强化行业竞争地位，进一步提升市场份额看好在转基因技术和品种储备领域优先布局的龙头企业大北农和隆平高科

保险:估值修复和盈利改善可期，建议积极布局伴随着养殖周期的恢复，动物保护需求有望逐步改善，带动企业业绩边际改善从格局维度来看，新版GMP的落地和未来行业的持续市场化将进一步完善格局从估值来看，目前动物保险板块估值处于历史低位，有望迎来估值修复建议积极布局生猪产品占比相对较高的动物保险头部企业生物股和预科生物

宠物:业务的拐点已经到来，我们会继续关注国内市场的发展我们认为中国宠物消费正处于快速发展期，消费空间有望进一步释放其中，食品，医药作为刚需品类有望继续发力，国内自主品牌发展迅速短期来看，上市公司基本面已经见底，业绩有望边际改善我们继续建议关注宠物食品公司中宠股份和配资股份

家禽养殖:家禽产能持续缩减，关注境外禽流感疫情带来的传入风险至于白羽鸡，我们判断短期毛鸡和仔鸡价格会震荡下跌，但是考虑到祖先和父母代的产能已经出现了比较明显的去产能化趋势，叠加气温逐渐升高，养殖难度加大，养殖密度降低在猪鸡共振的作用下，下半年白羽鸡价格仍有望温和上涨此外，海外爆发禽流感，给我国白羽鸡海外引种带来了很大的不确定性一方面有望从源头上加速祖辈的去生产化，另一方面，国内自主培育的白羽肉鸡品种也有望迎来绝佳的推广机会，看好相关企业的养鸡业绩逐步释放鸡肉方面，经过近两年的去养殖，产能有所提升，但目前养殖端盈利能力依然较差预计产能去化仍将持续，行业景气度有望继续改善长期来看，活禽转冰鲜的行业消费趋势有望继续深化，相关企业冰鲜业务发展看好

饲料:品种差异化成本承压，头部企业市场份额持续提升我们认为2022年，饲料行业仍将呈现明显的品种间分化，反刍动物和水产品的供需格局相对较好行业面临原材料涨价的压力依然较大，但有望进一步强化行业的抬头趋势头部企业在原料采购，配方调整，综合服务能力上更为突出，能够在行业竞争中抢夺更高的市场份额，实现长期增长，持续推荐饲料龙头企业海大集团

风险:畜禽产品价格波动风险，产能低于预期风险，动物疫病风险，极端天气风险等。