中信证券：预计4月是全年经济低点

4月份国内部分重点城市出现聚集性疫情，对经济运行影响较大，因此4月份各项经济指标同比增速普遍弱于前值但从最新情况看，经济社会运行一直在逐步恢复一方面，每日新增确诊病例明显下降，另一方面，此前制约企业生产的运输困难得到有效缓解与此同时，在4月29日召开的政治局会议精神指引下，稳增长政策继续推进因此，预计4月份将是全年的经济低点，5月份工业生产，固定资产投资等经济指标将明显好转，消费，就业等相关指标也有望环比好转整体经济将从5月开始进入复苏区间

▍经济:受当地疫情和物流运输困难的影响，4月份经济景气度明显下降，或为年内低点。

4月份当地疫情对经济运行影响较大同时，物流运输的困难也在一定程度上制约了企业的生产因此，4月份主要经济指标同比读数均低于前值比如，在生产端，工业增加值和服务业生产指数呈同比下降趋势，再如需求端，社零增速同比下降两位数，综合反映了当地疫情冲击下消费场景受限，居民部门消费能力减弱等因素考虑到全国疫情已得到初步有效控制，物流运输困难也得到明显缓解，我们预计后续经济形势将逐月好转所以判断4月份是全年的经济低点，从5月份开始会有所好转

▍消费:当地疫情阻碍了消费增长。

在当地疫情影响下，4月份消费延续了3月份的下降趋势，降幅进一步扩大4月份，社会消费品零售总额29483亿元，同比增速—11.1%3月份以来，当地疫情蔓延较广，4月份形势更为严峻，因此对消费的拖累显著消费分项也显示，商品和餐饮消费增速明显回落从分行业来看，只有必需消费和可选中西药品和石油石化产品录得正增长，其余均为负增长也反映了局部疫情影响下的结构特征而消费和经济增长的压力也体现在就业数据上4月份，城镇调查失业率和31个大城市调查失业率再次上升，31个大城市调查失业率录得2018年有统计数据以来的最高值

向后看，预计5月份受当地疫情影响的经济范围将逐渐减小根据中国中高风险地区的地级市数量及其占GDP的比例，4月份有64个城市被列为中高风险地区，占其GDP的35.6%，5月份前两周约为11%我们认为5月份的消费和就业可能会比4月份有所改善但考虑到人均可支配收入增速三个季度不见起色，我们认为后续消费的复苏斜率会比以前慢，需要在疫情防控和经济复苏的统筹上积蓄力量

▍投资:整体投资增速放缓，制造业投资保持较高增速，基建投资增速回落，房地产投资降幅扩大。

1—4月，全国固定资产投资同比增长6.8%我们测算4月份投资同比增长2.3%，比3月份回落4.8个百分点

1)基建投资小幅回落4月份，单月基建投资增长4.3%，比3月份回落7.5个百分点近期多次中央会议明确，基建是今年稳增长政策的核心，基建投资的引领作用将进一步加强

2)制造业投资增速放缓4月制造业投资增长6.4%，较前值回落5.5个百分点制造业投资对整体投资增速的贡献率进一步提高至49.9%，较前值提高4个百分点高技术制造业投资同比增长25.9%，仍是制造业投资增长的重要动力

3)房地产投资增速触底4月房地产投资同比下降10.1%，比前值高7.7个百分点房地产销售面积和销售额同比分别下降39.0%和46.6%，降幅大于前值百强房企销售额同比下降58.6%，重点监测城市商业用地流拍率提升至17.5%在房贷利率下调，楼市调控放松的背景下，房地产行业企稳在即

总体来看，受局部疫情持续拖累，4月份投资数据全部下滑预计伴随着当地疫情的缓解，各方面稳增长，稳投资的政策效应将逐步发力，投资数据有望在5月见底