创耀科技688259：需求旺盛毛利改善疫情短期冲击不改全年景气

事件:4月24日，公司发布2022年第一季度报告2022年Q1，公司实现营收2.3亿元，同比增长422.25%，归母净利润2546万元，同比增长1274.56%，扣非后归母净利润2546万元，同比增长1997%收入和利润都实现了快速增长202Q1毛利率较2021 Q4增长5个百分点至30%评论:供应:短期影响疫情影响Q1逐月Q1的收入较上一季度有所下降，主要原因是春节后苏州疫情对上海疫情的影响苏州是春节后中国最早的地区之一，Q1的送货或多或少有些延误可以看出，公司存货比第四季度增加了近1亿元在正常供应情况下，Q1的环比仍将大幅增长我们预计，伴随着疫情的缓解，供应端的影响将有所改善，公司下半年将有较高的增长需求:核心业务需求在海外，而且依然强劲可以看出，公司Q1的合同负债环比不增反减，维持在6.27亿元的高位，也就是说，生产的订单数量将由更多的订单补充，下游需求较为旺盛，这主要是由于公司大部分收入来自接入网，而DSL接入网需求主要在海外，需求端稳步增长而且公司已经进入头部DSL通信设备供应商的供应体系，替代空间和需求较大继续在R&D大量投资，所有业务都进展顺利公司一季度研发支出3800万元，我们预计全年研发费用将继续增加接入网方面，VDSL标准的本地芯片进展顺利，下半年将实现量产G.Fast标准的终端和本地芯片继续投入研发，WiFi芯片，公司产品一方面将与接入网产品一起出货，在运营商市场打开局面，另一方面将与国内大型通信公司一起研发中国WiFi标准的芯片未来其产品在物联网，汽车方面的需求可期前景:供应改善迫在眉睫，全年有望实现高增长目前公司增长的瓶颈还是主要在供给侧第一，产能的扩大可以支撑更多的订单，二是可以稳定生产和物流，减少收入确认的延迟我们认为，一方面，最悲观的时候已经过去，未来边际在改善，另一方面，整个半导体行业的供需紧张程度较去年有所改善，各大晶圆厂的产能也没有过去那么紧张，因此下半年公司产能有望扩大维持买入评级公司是国内高科技通信芯片，对接入网，PLC，WiFi AP产品需求旺盛，在供应边际改善的背景下有望保持高增长预测2022年营业收入15.45亿元，净利润1.51亿元，2022年给PE 55x公司六个月目标股价为103.95元/股风险:产能扩张不及预期，生产的恢复比预期的要少