长海股份300196：业绩超预期进入成长新阶段

公司发布2022年一季报，实现营业收入7.54亿元，同比增长36.05%，归属于净利润2.28亿元，同比增长115.00%，扣非归属于净利润1.82亿元，同比增长79.90%业绩超预期，产能扩张下的利润弹性开始释放我们预计2022年玻璃纤维行业的高景气度有望延续，公司全年业绩仍有弹性，未来规模扩张—结构调整—降本增效仍有高增长，维持买入评级第一季度业绩超出预期，较上一季度大幅增长2022年一季度，公司实现营业收入7.54亿元，同比增长36.05%，同比增长12.02%，归属于净利润2.28亿元，同比增长115.00%，同比增长50.44%，扣非归属于净利润1.82亿元，同比增长79.90%，同比增长44.21%，经营活动产生的现金流量净额为1.26亿元，利润环比大幅增长产能扩张下的利润弹性开始释放一季度公司毛利率达到38.81%，环比增长4.66个百分点，创历史新高，同时带动利润大幅增长我们判断一季度利润高增长来自于前期点燃的生产线平稳运行，释放了销售弹性预计一季度玻纤纱及制品销量将环比增长从结构上看，海外需求旺盛带动出口占比提升和新生产线投产带动产品结构调整，带动整体均价，部分产品仍有提价空间另一方面，预计成本端会有一定程度的改善，这也有助于利润率的提升非经常性损益主要来自铑粉销售公司一季度非经常性损益主要来自闲置铑粉处置收入约4552万元，盘活了资产，增加了公司利润未来伴随着公司漏板技术的不断完善，预计公司仍将在铑粉高价窗口出售闲置铑粉，以增加利润规模扩张——结构调整——降本增效的开始，增长会逐步实现去年9月，公司10万吨新线点火，开始了新的发展阶段未来伴随着老线窑龄逐步到期，冷修技改以及新线陆续开工，公司产能有望大幅提升，而成本有望进入快速下降期此外，产能释放带来的产品结构的不断升级和新领域的不断拓展，也将带动公司行业竞争力的不断提升，成长性将逐步实现风险因素:行业需求不及预期，过度供给，原燃料的成本已经上涨投资建议:公司是玻璃纤维产品细分领域的龙头，具有产业链优势短期内玻璃纤维行业景气，产能扩张释放销量弹性长期来看，公司产能扩张计划明确，成长性强我们将维持公司2022—2024年归属净利润预测为7.32/8.49/10.17亿元，对应EPS预测为1.79/2.08/2.49元参考可比公司估值，考虑公司较强的盈利稳定性，给予2022年13倍PE，对应目标价23元，维持买入评级