公牛集团603195：收入超预期毛利率环比改善

该公司于2022年发布了第一份季度报告22Q1营收/归母净利润/扣非净利润为30.78/6.41/5.62亿元，同比增长19.58%/5.68%/0.70%毛利率环比有所改善，支出有所增加:22Q1公司毛利率/净利润率/净利润率分别为34.47%/20.84%/18.26%，同比变动—3.30/—2.74/—3.42 PCT，销售/管理/R&D/财务费用率分别为5.25%/3.93%/3.64%/—0.88%，同比变动幅度为+0.62/+0.40/+0.55/—0.27 PCT①毛利率:22Q1成本与21Q4基本持平，毛利率环比上升2.2pct，主要是由于墙体开孔，LED等产品提价和产品结构升级②费用率:22Q1新品R&D推广及品牌营销增加，在产品创新和品牌全面升级的大背景下，预计22年投资将同比增加③净利率:22Q1同比净增加0.31亿元，其中政府补助增加0.33亿元，剔除政府补贴的增加，实际净利率为19.75%，同比下降3.83个百分点营收增长超预期:22Q1以上疫情反复，公司在渠道和产品的共同推动下，仍然取得了较高的增长率业务方面，我们认为LED的增速仍然领先于其他板块，墙体开洞保持了较快的增长，电气连接业务相对稳定展望22年，我们相信产品和渠道的持续努力将推动营收继续稳步增长以及现金流的质量与健康:22Q1公司经营活动产生的现金流量净额为4.34亿元，同比增长21.83%，22Q1年末应收账款及票据2.58亿元，同比增加0.69亿元，报告期末存货总额为12.35亿元，增加4.49亿元盈利预测:预计2022—2023年实现营业收入144亿元和165亿元，同比分别增长16%和15%，归属于母公司的净利润分别为31.7亿元和36.8亿元，同比增长14%和16%，2022年4月26日股价对应的市盈率分别为24.0和20.7倍风险:原材料价格波动的风险，疫情恶化的风险，新渠道发展达不到预期的风险