欧普照明603515：地产、疫情影响收入盈利承压

核心观点:21Q4营收利润小幅下滑披露公司2021年年报，全年收入88.5亿元，归母净利润9.1亿元21Q4实现营收26.9亿元，净利润2.8亿元21Q4营收小幅下滑，主要是去年同期基数相对较高，房地产下滑导致需求疲软盈利方面，公司战略原材料备货逐渐消耗，Q4成本压力凸显，毛利率同比—13.2pct可是，第四季度的净利润率同比基本持平，主要是由于更好的成本控制，销售，管理，财务和R&D费用率同比分别为—11.6%，0.4%，0.4%和—1.4%所有渠道都在稳步复苏，期待持续改善家:持续下沉，多次引流2021年，已发展水电超市近3000家，终端零售店相关主力产品销售额占比超过40%，电子商务:构建一站式多品类智能硬件生态圈，线上智能产品销售快速增长，占比超过40%，商业用途:继续拓展商业板块各细分领域，实现良好增长，海外:着力深化重点国家渠道，持续强化本地化运营能力，全年实现海外收入6.7亿元，同比增长10.5%地产走弱疫情反复，22Q1业绩承压公司2022年一季报显示，22Q1实现营收14.6亿元，归母净利润0.66亿元，毛利率31.4%，净利率4.6%预测及投资建议:照明行业增速放缓，行业竞争加剧公司积极应对环境变化，拓展线上线下渠道，发展商业业务，积极拓展海外市场，有望逐步恢复良好增长预计2022—24年归母净利润同比增长5%，21%，17%参考可比公司估值，给予公司2022年PE 15x，对应合理价值18.86元/股，维持增持评级风险提示:原材料价格大幅上涨，房地产市场波动大，竞争加剧