韵达股份002120：疫情影响可控单票盈利同比大幅改善

2011年第四季度和2012年第一季度实现了高增长2021年全年营收417.3亿元，扣非净利润14.0亿元，2011年第四季度单季营收131.3亿元，归母净利润7亿元，2022年一季度单季营收115.5亿元，未归母净利润4亿元在一季度疫情防控的大背景下，公司业绩稳定公司业务量保持快速增长态势，价格稳定，疫情影响整体可控第四季度和第一季度，公司业务量分别增长20%和31%其中，3月中下旬，深圳，上海等城市因疫情相继实施围堵管理，导致快递企业经营效率下降，日均业务量略有受损由此可见，3月份公司业务量增速降至5%，整体影响可控该公司第一季度的市场份额同比增长约1.4个百分点，至17.8%2021年第二季度以来，监管机构对快递行业的非理性竞争行为进行了规范，价格战持续缓解尤其是四季度旺季过后，通达系等龙头快递公司组成价格联盟，同步上调快递单价，一季度价格保持稳定第四季度和第一季度，公司单票快递价格同比分别上涨1.9%和14.9%公司第四季度和第一季度的单票利润同比大幅改善，资本支出的高点已经过去公司第四季度和第一季度单票快递净利润分别约为0.13元和0.09元，较去年同期有明显改善其中，第四季度单票快递净利润主要是由于竞争缓和，旺季提价，一季度单票快递净利润环比下降，主要是一季度业务量减少会导致固定成本摊销增加，油价环比上升，防疫费用增加公司第四季度和第一季度资本支出分别为27.5亿元和13.7亿元，同比变化分别为+34%和+7.5%2021年是公司资本支出的大年，自建分拣中转中心的比例大幅提升预计未来两年资本支出将大幅下降另外，一季度的公允价值变动损失和信用减值损失是短期因素造成的，不具有可持续性风险提示:国内疫情变化，价格竞争加剧，电子商务需求增长低于预期投资建议:上调盈利预期，维持买入评级由于一季度价格表现略超预期，我们上调了公司盈利预期预计2022—2024年归母净利润分别为23.7/32.0/38.9亿元，同比分别增长60%/35%/22%考虑到疫情对公司的影响可控，我们维持公司买入评级现在22—23年EPS对应的股价的PE估值分别是18X和13X