鸿路钢构002541季报点评：下游需求与疫情影响利润期待疫后反转

Q1的整体运营正面临压力，预计疫情过后会出现逆转买入评级的公司将发布22年的季报22Q1营收35.2亿元，yoy+7%，归母净利润1.67亿元，yoy—8.26%，扣非净利润0.97亿元，yoy—23.95%我们认为21Q1公司的产销基数较高Q1 CFO净流出0.88亿元，同比少流出2亿元，现金现金比率呈现改善趋势我们认为我们公司有很大的成本优势参考2020年的情况，疫情逐渐减少后，公司有望在今年剩余时间内弥补目前受到影响的产销，后续产销和吨净利润的路径依然顺畅预计22—24年归母净利润1.40/17.5/20.3亿元，维持买入评级Wind数据显示，22Q1钢板均价平均上涨6%—8%，21Q4同比上涨22%—28%，均高于Q1营收增速我们判断公司在Q1的销售额可能会同比下降我们认为1，2月份固定投资下游景气度相对较低，但3月份虽然固定投资景气度上升，但华东疫情受到较大影响Q1扣非净利润同比下降23.95%我们判断除了销量，每吨净利润也可能有一定程度的下降主要原因如下:1)Q1产量为70.2万吨，同比增长2.2%21财年年末，公司产能约420万吨，同比增长17%，Q1产能利用率有所下降，2)3月份以来，华东地区疫情影响较大，运输成本可能会有一定程度的增加管理水平持续优秀，产能保持扩张，后续优势有望继续扩大22Q1公司销售/管理/财务/R&D费用率为0.65%/1.75%/1.97%/1.51%，同比变动—0.18/—0.02/—1.18/+0.50pct，政府补助减少0.31亿元我们认为，Q1管理的规模效应仍在体现，伴随着公司信息系统的进一步升级，公司的管理半径和规模效应有望进一步提升22Q1公司现金现金比率达到121%，同比上升10.83个百分点22Q1公司在建工程较21财年年末增加2.58亿元，远高于去年同期我们认为公司扩产稳步推进，后续产能规模优势有望进一步扩大，而产能优势有望保持公司接单和成本优势继续看好中长期增长，维持买入评级虽然Q1公司经营面临一定压力，但我们认为公司中长期增长并未受到影响，在行业下行期行业集中度可能会加快我们认为，如果疫情快速恢复正常，公司仍有望在剩余时间内赶上落后进度，盈利预测暂不调整预计22—24年EPS为2.64/3.29/3.83元，维持买入评级风险:疫情对公司生产的影响超出预期，行业需求复苏不及预期，公司经营半径改善小于预期，导致每吨净利润改善小于预期