新和成002001季报点评：业绩符合预期多平台布局助推未来成长

事件:公司发布2022年一季度报告报告期内，公司实现营收43.08亿元，同比增长+13.66%，环比增长+1.94%归母净利润12.03亿元，同比增长+5.18%，环比增长+25.57%该公司第一季度的业绩符合预期公司利润环比改善，单季度表现符合预期2022Q1公司毛利率41.55%，同比下降6.59 pct，净利润率28.04%，同比下降2.44 pct我们预计，这主要是由于VA，VD3等产品价格同比下降，以及原材料价格同比上涨经营性现金流量净额为4.22亿元，同比增长—61.03%，主要是原材料采购及备货增加，投资活动产生的现金流量净额为—11.68亿元，同比增长—46.30%，主要是购买理财产品及建造固定资产支出增加在建工程37.24亿元，同比增长+120.62%我们预计是由于蛋氨酸三期，维生素系列产品，原料等新项目的增加目前国外能源价格高企，推高了欧洲产能相对较大的VA，VE，蛋氨酸等产品的成本我们看好公司低成本优势下的市场份额提升维生素不断丰富，香精香料精细化，多样化，蛋氨酸规模仍在有序扩大目前，公司拥有维生素VA，VE，VD3，VH，VC等品种基于现有的产业链协同和客户协同，公司未来将进一步拓展VB6，VB12等其他维生素相关品种，不断丰富产品组合香精业务的产业链更加精细化和多元化，预计今年将逐步投产5000吨薄荷醇及其他相关产品目前公司蛋氨酸产能15万吨，三期15万吨项目正在有序推进未来与镇海炼化公司蛋氨酸合作项目达成后，公司蛋氨酸产能规模和市场份额将进一步提升基于R&D创新，公司新材料平台和API平台的布局已逐步见成效公司持续加大对创新型R&D的投入，2022 Q1 R&D费用2.28亿元，同比增长42.50%R&D投资多年来占营业收入的5%以上在新材料领域，公司不断加大R&D投入，PPS，PPA等新材料的产品质量和市场占有率均居世界前列三期7000吨PPS预计今年投产，己二腈项目也在中试公司拥有丰富的原料药业务项目储备，其中新冠肺炎医药中间体卡龙酸酐和氮杂双环联产项目预计今年投产，治疗干眼症的全氟乙基辛烷原料药预计明年投产，将进一步提升公司盈利能力，为公司未来增长提供有力保障预测及投资建议:我们预计公司2022年至2024年净利润为55.28/66.58/74.03亿元，折合EPS分别为2.14元，2.58元和2.87元目前股价对应的PE估值为12.3/10.2/9.2倍，维持买入评级风险提示:在建项目生产进度低于预期，原材料价格波动较大，行业新进入者风险，安全生产风险