日辰股份603755：21年顺利收官Q1受疫情扰动

公司21Q4营收/归母净利润同比分别为+24.3%/+13.5%，业绩环比改善，平稳收官22Q1归母收入/净利润同比分别为+7.1%/—7.5%，明显受到疫情干扰公司拥有行业领先的营销激励机制，团队可以不断扩大收入，快速成长同时，公司积极布局C端零售业务，有望挖掘新的增长点陈是一个大行业中的一家小公司建议关注餐饮的复苏和自身的成长同时，预计公司将加速追赶目标，实现业绩持续提升我们给予22—23年EPS 0.94元和1.28元，22—23年对应估值分别为35倍和26倍，下调至审慎推荐—A评级21Q4归母收入/净利润同比分别为+24.3%/+13.5%，全年平稳收官21年公司实现营收3.39亿元，同比增长+28.6%，净利润0.81亿元，同比持平全年营收增长主要来自餐饮客户恢复，定制和C端业务布局，利润压力主要受成本费用上升影响单季度，公司Q4实现营收0.98亿元，同比增长+24.3%，净利润0.25亿元，同比增长+13.5%，呈现平稳收官之势第四季度公司现金回报为1.09亿元，同比增长+13.1%，低于收入增速运营净现金流为3500万，同比下降6.5%公司拟每10股派发现金红利3.00元，分红率36.4%第四季度餐饮企业恢复增长，华东地区继续高增长分渠道看，餐饮企业营收1.46亿，同比增长+32.7%，其中第四季度同比增长+23.0%，环比大幅提升食品加工企业收入1.44亿，同比增长+22.1%，其中四季度同比增长+3.7%，增速放缓，定制业务受益于与联合利华的合作，收入3800万，同比增长47.9%，经销商渠道同比增长129.3%分地区来看，华东地区受益于公司C端业务布局，同比+36.8%，其中Q4同比+29.4%，延续了高增长态势华南和华中也从较低的基数实现了高速增长全年净利润率受成本费用影响，第四季度业绩环比改善21年公司实现毛利率43.4%，同比下降3.4个百分点，主要原因是油脂等原材料上涨销售费用率为6.2%，同比上升1.2个百分点，主要是由于团队扩大，员工薪酬大幅增长，管理费率为8.9%，同比上升0.8个百分点，主要原因是Q1支付SAP系统服务费，由于成本和费用上升，净利率下降6.8%至24.0%单季度来看，Q4公司的毛利率为43.5%，净利润率为25.1%，均较上季度有所提升22Q1收入受疫情干扰，业绩承压22Q1公司营收7500万，同比增长+7.1%，归母净利润1400万，同比下降—7.5%收入主要受疫情干扰，餐饮企业同比—11.6%，食品加工企业同比+9.6%，稳定增长利润方面，受结构和成本上升压力影响，Q1毛利率39.4%，同比下降4.2个百分点，销售费用率6.2%，同比持平，管理费用率10.7%，同比下降1.7个百分点，净利润率下降2.9个百分点至18.2%两年展望:疫情仍有影响，期待加速追赶目标公司股权激励目标是实现年收入或利润增长30%以上在疫情的不确定性下，公司上半年业绩仍有压力去年以来，公司不断布局C端零售业务，有望缓冲疫情带来的影响预计公司将继续深化管理，扩大与客户的合作，加快追赶目标投资建议:关注餐饮回暖，期待加速收益带动业绩释放，下调至审慎推荐—A评级公司21Q4营收/归母净利润同比分别为+24.3%/+13.5%，业绩环比改善，平稳收官22Q1收入/归母净利润同比分别为+7.1%/—7.5%，受疫情扰动公司拥有行业领先的营销激励机制，团队可以不断扩大收入，快速成长同时，公司积极布局C端零售业务，有望挖掘新的增长点陈是一个大行业中的一家小公司建议关注餐饮的复苏和自身的成长同时，预计公司将加速追赶目标，实现业绩持续提升我们给予22—23年EPS 0.94元和1.28元，22—23年对应估值分别为35倍和26倍，下调至审慎推荐—A评级风险:疫情持续影响，成本大幅上升，大客户流失