泰坦科技688133：科研服务平台品牌效应不断加强龙头业绩持续高增长

事件:泰坦科技发布2021年年报和2022年一季度季报2021年总营收21.64亿元，同比增长56.32%，扣非归母净利润1.24亿，同比增长35.88%2021年毛利率21.27%，与2020年基本持平，扣非净利润率5.74%，同比下降0.87 pct2022Q1营业收入5.82亿，同比增长42%，扣非净利润1600万，同比增长33%点评:各项业务高速发展，探索平台的品牌效应深入人心分业务看，2021年高端试剂收入约5亿，同比增长80.5%:独立品牌收入同比增长67%，代理品牌收入同比增长93%，收入增速较2020年分别提高35.43和59.46个百分点高端试剂持续加速，进入快车道专用化学品收入合计8.03亿元，同比增长53%:其中，自主品牌专用化学品收入5.87亿元，同比增长51.08%，收入增速明显高于2020年自主仪器耗材实现快速突破，收入1.54亿元，同比增速140%总体来看，旗下六大自主品牌持续走强，占营收比重达到49.95%，比上年提升1.53个百分点，销售收入增速达到53.44%，其中，独立试剂超过4万种，比2020年增加约5万个SKU，总SKU已超过15万代理品牌向自主品牌的转型将进一步提升公司的盈利能力多地仓储开始发挥优势，解决用户时效痛点截至2021年底，公司已在全国23个重点城市建设仓储物流，完成配送体系主体建设，试剂配送战线进一步迁移，大部分地区实现次日达，隔日送达，有效解决了科研用户和工业客户的痛点由此，华北实现营收1.87亿元，同比增长122%，华中区营收0.57亿元人民币，同比增长158%，华南营收1.29亿元，同比增长66%相应的，多地点仓储也导致公司存货5.91亿元但试剂行业的高库存意味着下游客户在众多供应商品牌中选择时可以利用库存/时效的优势，公司营收的快速增长就是最好的证明深挖洞广积粮战略成效显著M&A/投资模式布局科研服务全产业链，品牌价值日益凸显2021年，公司收购安徽天地生产销售色谱纯溶剂，早期参与崔莹化学和早期部署氘代溶剂导致收入增长三倍，通过对瀚海新酶的战略投资，为公司拓展生化试剂业务奠定了坚实的基础，通过进一步投资光学，维格科技，盈泽生物，公司业务布局将进一步延伸至光谱仪器，手套箱，体外诊断等领域在科研服务日益介入的今天，行业内的公司依靠单一产品很难继续做大做强公司牵头全产业链布局，加强各项业务协同，打造科研服务航母平台Titan，承载各项业务，强化资源整合能力，带动公司品牌价值日益提升，营收规模快速增长盈利预测:预计2022—2024年公司营收30.69/42.58/57.76亿元，同比增长41.8%/38.8%/35.7%归母净利润分别为205/286/3.93亿元，同比增长42.3%/39.8%/37.3%2022—2024年对应的EPS为2.69/3.76/5.16元，PE为51/36/27倍风险因素:库存高风险，现金流管理不及预期，客户拓展不及预期，疫情恢复不及预期