贝斯特3005802021年报及22Q1季报点评：原材料涨价业绩短期承压

事件:公司发布2021 年报和2022 年一季报:2021 年全年营收10.57 亿，同比+13.53%，归母净利1.97 亿，同比+11.37%22Q1 营收2.55 亿，同比—6.11%，归母净利0.38 亿，同比—37.25% 21 年营收及归母净利同比上升，21Q4 受原材料影响加大21 年营收10.57 亿，同比+13.53%，归母净利1.97 亿，同比+11.37%营收及归母净利同比上升主要系公司涡轮增压零部件产品放量2021 年公司毛利率34.39%，同比—1.55pct，主要系人工成本上涨以及营收占比较大的涡轮增压零部件业务因原材料涨价导致毛利率降低进而拉低整体毛利率21 年费用率合计15.90%，同比+0.79pct同时，投资收益及其他收益同比提升幅度较大在全年对冲了部分毛利率下滑和费用率上升的影响21Q4 营收2.80亿，同比+8.47%，归母净利0.38 亿，同比—27.96%，利润降幅扩大主要是21Q4 受原材料影响加大，毛利率同比—4.97pct，且21Q4 销售费用和研发费用提升较多 22Q1 营收同比—6.11%，归母净利润同比—37.25%22Q1 公司营收2.55 亿元，同比—6.11%，归母净利0.38 亿，同比—37.25%，归母净利润下降幅度大于营收下降幅度主要系原材料涨价导致毛利率下降以及费用率提升所致22Q1 毛利率32.44%，同比—4.06pct费用率合计16.55%，同比+4.07pct费用率提升主要系人员成本增加导致管理费用提升以及可转债利息增加导致财务费用提升所致 混动车放量利好涡轮增压业务及新能源业务产品与客户持续拓展，为后续业绩提升提供强有力驱动涡轮增压零部件业务受益混动放量以及渗透率提升，客户及订单增长可观其中，华为汽车旗下问界增程式混动车M5 车型搭载了公司涡轮增压器核心零部件，比亚迪混动车型以及理想ONE 增程式混动车亦应用了公司涡轮增压器核心部件另外公司通过旗下苏州赫贝斯公司及易通轻量化公司深度布局纯电动汽车核心零部件，顺应行业未来发展趋势，产品和客户持续拓展公司将受益于传统涡轮增压器零部件业务放量以及新能源业务的前瞻布局，为后续业绩增长提供强有力驱动力 大量优质新增客户订单在手，持续培育新业务，拓展新客户，首次覆盖给予审慎增持评级公司已有订单是未来业绩增长的有力保证，未来发展潜力大考虑到短期公共卫生及缺芯问题影响公司下游客户放量，我们预计公司22—24 年归母净利润为2.16/2.85/3.59 亿元首次覆盖给予审慎增持评级

配置比例:22Q1基金持仓转为低配，绝对配置比例历史低位截止目前，公募基金22Q1季报基本披露完毕。我们选取WIND基金分类中的开放式和封闭式股票型基金，偏股混合型基金，灵活配置型基金的前十大重仓股，结合中信一级行业的分类进行统计分析。绝对配置比例来看，22Q1主动管理型公募基金对计算机行业的持仓比例为35%，环比21Q4下降0.95pct。超配比例来看，22Q1计算机行业市值占比为57%，主动型公募基金低配0.22pct，环比21Q4超配比例下降0.65pct，行业由超配转为低配。总体来看，22Q1计算机行业的绝对配置比例未能延续此前连续四个季度的提升，且出现了较大幅度的下降，相对配置比例也再次由超配转为低配。我们认为市场对计算机板块当前的情绪较为悲观，持仓占比已经处于历史底部区域，未来存在估值修复和仓位提升的可能。重仓持股:汽车智能化和工业软件仍是主要配置方向持股集中度来看，22Q1的TOP10计算机个股持仓市值占比为736%，集中度继续下降，显示当前计算机板块主线不突出，机构配置上较为多元。从持仓市值TOP10来看，分别为海康威视，东方财富，广联达，中科创达，国联股份，恒生电子，德赛西威，深信服，四维图新，浪潮信息。从持仓市值TOP20的增减来看，22Q1新增进入TOP20的包括四维图新，科大讯飞和卫士通，退出的包括大华股份，道通科技，用友网络。从持有基金数TOP20来看，22Q1新增进入的还包括航天宏图和中科曙光。从TOP20的板块分布来看，主要包括汽车智能化(中科创达，德赛西威，四维图新)，工业软件(广联达，国联股份，柏楚电子，宝信软件，朗新科技)，金融IT(东方财富，恒生电子，同花顺)，医疗IT(卫宁健康，创业惠康)，人工智能(海康威视，科大讯飞)，网络安全(深信服，卫士通，安恒信息)，IT基础设施(浪潮信息，金山办公)。增减持情况:重视成长性和估值的匹配度我们以22Q1基金持仓数占总股本比例较21Q4的增减值来衡量基金对个股的增减持情况。增持前十分别为:航天宏图(+61pct)，四维图新(+44pct)，东方通(+94pct)，能科科技(+81pct)，国联股份(+34pct)，中科创达(+24pct)，新点软件(+72pct)，金山办公(+50pct)，创业惠康(+45pct)，霍莱沃(+35pct)。我们认为主要需关注个股的成长性和估值匹配度。建议关注智能汽车:德赛西威，中科创达，四维图新，道通科技，虹软科技，万集科技。工业软件:宝信软件，中望软件，中控技术，赛意信息，能科科技，鼎捷软件。基础工具:概伦电子，霍莱沃，普源精电，鼎阳科技，坤恒顺维，思林杰。数字金融:神州信息，中科软，宇信科技，恒生电子，新大陆，正元智慧。人工智能:科大讯飞，海康威视，大华股份，奥普特，商汤-W，寒武纪。网络安全:深信服，安恒信息，启明星辰，天融信，奇安信-U，信安世纪。风险提示:1)疫情加剧降低企业信息化支出；2)财政与货币政策低于预期；3)供应链波动加大，影响科技产业发展。